苔枝缀玉，有翠禽小小，枝上同宿。客里相逢，篱角黄昏，无言自倚修竹。昭君不惯胡沙远，但暗忆江南江北。想佩环、月夜归来，化作此花幽独。
犹记深宫旧事，那人正睡里，飞近蛾绿。莫似东风，不管盈盈，早与安排金屋。还教一片随波去，又却怨玉龙哀曲。等恁时、重觅幽香，已入小窗横幅。
〔苔枝〕即苔梅，梅之一种。〔佩环〕即环佩，女子用的装饰物。〔深宫旧事〕南朝宋武帝女儿寿阳公主，一天卧于含章殿檐下，梅花落公主额上，留下印痕，宫女争相仿效，称为“梅花妆”。〔蛾绿〕女子的眉毛。〔五龙〕笛子名称。〔哀曲〕指《梅花落》这首笛曲。李白《听胡人吹笛》诗：“胡人吹玉笛，一半是秦声;十月吴山晓，梅花落敬亭。”
这首词因有“昭君不惯胡沙远”句，前人多谓作者为靖康之祸徽、钦二帝蒙尘所作。张惠言《词选》云：“以二帝之愤发之。”郑文焯校本云：“此盖伤二帝蒙尘，诸后妃相从北辕，沦落胡地，故以昭君托喻，发言哀断。”窃以为，此词和《暗香》系姊妹篇，作者无非借一连串不相属的典故歌咏梅花，虽有寄兴，但仍属个人私情，无须强作深解。
首句，写梅花的娇姿。苔梅的枝条上，缀着美玉般的花朵，已令人心醉目迷;饶有趣味的是，枝上，一对翠羽小鸟相偎相依，楚楚可怜，这对恋情上失意不久的词人来说，目睹此景，怎能不心旌摇动呢?“客里”三句，词人巧妙地化用了杜甫的《佳人》诗：“绝代有佳人，幽居在空谷”，“天寒翠袖薄，日暮倚修竹”。在白石的眼里，这玲珑剔透的梅花，正是意中人的形象。白石爱咏梅、荷，且往往把人与物融为一体来写，如《念奴娇》中咏荷花，“嫣然摇动，冷香飞上诗句”，把荷花喻为含情脉脉的美女。此处，词人并没有停留在一般的比拟上，而是写出了特定环境中的特定感情：是客住中，黄昏篱角下，想到背倚修竹的情人，惨然黯淡之情跃然纸上。“昭君不惯胡沙远，但暗忆江南江北。想佩环、月夜归来，化作此花幽独。”古人笔下，昭君出塞总被描绘得凄凄惨惨，白石也概莫能外。词人揣想昭君不惯朔漠，私下怀念长江南北的故土，并再次化用杜甫的诗句：“画图省记春风面，环珮空归月夜魂。”(《咏王昭君》)他料想，这幽静孤独的梅花，定然是悄然归来的昭君，显然，词人借昭君来比拟自己的情人，他期待意中人此时能同他一起度过寂寞的时光。
换头，错“梅花妆”这一浪漫传说，确认梅花就是佳人，就是美的标志，因此爱梅之心油然而升。“莫似东风，不管盈盈，早与安排金屋。”他埋怨东风，因它吹落盈盈花瓣;他希望有华丽的屋宇，贮存这娇艳的花朵。但梅花总要落的，当第一片落花随着无情的流水逝去时，他又深深埋怨那令人心碎的《梅花落》曲。在白石笔下，东风、落梅、玉笛、哀曲纷至杂沓，形象地披露了词人心灵深处的烦闷，极尽吞吐难言之苦。最后，他几乎大声疾呼：“等恁时，重觅幽香，已入小窗横幅。”流水落花春去时，再去寻觅那清幽的香气，为时已晚，摄入小窗的镜头，只能是几许稀疏的枝条。难道这不是词人懊恨之情的写照吗?他一直后悔，在合肥没有抓住有利时机，竟使意中人离他而去，以至抱憾终生。
白石词颇具艺术特色，历来为人瞩目。他的词，既重音律、复崇格调，语言凝练，韵味悠长。张炎曾说，白石词“字字敲打得响”。《暗香》、《疏影》这两首词就很注意词语的锤炼。《暗香》中“千树压西湖寒碧”，一个“压”字，就把雪后湖上梅花盛开的景象传神地展现出来。白石特别喜欢用“冷”字，象“淮南浩月冷千山”(《踏莎行》)、“冷香飞上诗句”(《念奴娇》)、“冷香下携手多时”(《莺声绕红楼》)、“但怪得、竹外疏花，香冷入瑶席”(《暗香》)，在这些例句中，“冷”字不仅状物贴切，更主要的，它反映了作者不随流俗的高洁品性。《疏影》一词多用虚字，如“莫似”、“不管”、“早与”、“还教”、“又却”、“已入”等几乎遍及词中，因而这首词仰承俯注，自为开后，跌宕曲折，空灵矢矫。此外，《疏影》一词，紧扣梅花多用典故，在内容上，不仅能启迪人发思古之幽情，而且也令读者充分领略作者孤高的襟怀。
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