东南形胜，三吴都会，钱塘自古繁华。烟柳画桥，风帘翠幕，参差十万人家。云树绕堤沙，怒涛卷霜雪，天堑无涯。市列珠玑，户盈罗绮竞豪奢。
重湖叠巘清嘉， 有三秋桂子， 十里荷花。 羌管弄晴，菱歌泛夜，嬉嬉钓叟莲娃。千骑拥高牙。乘醉听箫鼓，吟赏烟霞。异日图将好景，归去凤池夸。
此词礼赞花团锦簇、风光迷人的杭州西湖景色。相传是献给两浙转运使孙何的。
起三行总叙形势与历史，“东南形胜，三吴都会，钱塘自古繁华。”杭州处于祖国东南地理位置特别好的地方，形势险要，又是 《水经注》所称“三吴”即吴兴郡、吴郡、会稽郡富庶之地的大都会。它“自古繁华”，唐代为商业中心，五代十国时为吴越国首都，至宋朝则为对外港口，因此一直是祖国东南部的政治、经济、军事、文化中心。这三行气势磅礴，笼盖全篇，十分概括，饱含赞美之情。词之“起句好难得，收拾全借出场……妙在笔未到而气已吞。”(《艺概》) 此处得之。“烟柳画桥，风帘翠幕，参差十万人家。”三行写人口众多，生活讲究，自然景色极佳。前两行对仗工稳，前者为宏观，说城外是江南水乡，河上有桥，桥上绘有彩色图纹，河边一行行垂柳，柳丝轻颺如烟似梦，令人欲醉欲痴。后者为微观，说城内住户家家窗上悬着挡风的竹帘，室前挂着遮羞的翠色幕幔，皆以绿色为基调，柔和、幽雅而富于生命活力，足见词人观察之细密。第三行纵笔放开，登高远望，只见无数住宅中起伏着楼台亭阁，高高低低、长长短短、大大小小，鳞次栉比，绵延不断，总该有十万人家吧! 此行之妙在放得开，避免于前两行步步相连，拘紧呆滞。下面写钱塘江的气派：“云树绕堤沙，怒涛卷霜雪，天堑无涯。”江堤边沙地上，贴堤环绕着防护林，宛转延伸，通向远方，烟云笼罩，葱郁凄迷，令人神往。江中怒涛相互追逐，拍打着堤岸，发出轰天雷鸣，飞起雪白的浪花。这天然的巨大濠堑，横无际涯，雄伟壮观，催人目接神驰，叹为观止。前两行亦为对句，一静一动，一绿一白，一无声一咆哮，有声有色有感，再以“天堑无涯”的慨叹收束，将奔流不息的钱塘江写得栩栩如生，宛然在目，显示出词人状景摹物的艺术功力。同时，这也是对首行“形胜”的呼应与发挥。词人接着将镜头再摇向街市：“市列珠玑，户盈罗绮，竞豪奢。”这三行呼应首句的繁华并加敷衍。杭州街上陈列着珍珠宝贝，商家店户摆满绫罗绸缎，以一当十，描写商品经济十分活跃。富商巨贾摆阔气，比豪华，一时形成风尚。上片由总至分，从外到内，写杭州形胜、人众、富裕、风气以及优美的自然景色。末以“列”、“盈”、“竞”过渡，振起下片的“重”、“叠”，自然成章而又引出下曲。
下片换头三行：“重湖叠巘清嘉，有三秋桂子，十里荷花。”上片结句让读者沉浸在繁华的氛围中，此处又以“重湖叠巘”把我们引到一个更美丽的境界。过片保持了曲意，词人下了一番功夫。这三行说西湖有里湖、外湖，皆美不胜收; 环湖还有层叠的峰峦，远近高低，风采纷呈，赏心悦目。山山水水皆清秀迷人，令人流连忘返。深秋九月，山中桂花吐蕊，幽香袭人; 仲夏时分，湖上荷花盛开，香飘水面。这对句虽浅显近俚，却因捕捉住西湖的典型风物而成为千古佳句。接三行写湖上之人：“羌管弄晴，菱歌泛夜，嬉嬉钓叟莲娃。”游湖者白天则羌管悠悠，笛声飞向蓝天; 月夜则见采菱人泛舟歌唱，歌声浮在湖上。钓鱼的老翁因有所得而欢笑，采莲的少女因爱热闹而相互戏谑。总之人们兴高采烈，笑逐颜开。三行虽有粉饰之嫌，但也在一定程度上反映出北宋上升期西湖边普通百姓的生活情况。以上六行为一层，写西湖风光，清丽无匹，人民生活，怡然自乐。二层转写在杭州任两浙转运使的孙何。“千骑拥高牙，乘醉听箫鼓，吟赏烟霞。”宋朝转运使号称漕司，实为地方高级行政长官，从二品秩，所以孙何出游时，大批马队簇拥，高大的牙旗威风凛凛地在前面开路，只五字便写尽其显赫声势。孙何在公余乘着醉意来听听乐曲，欣赏湖光山色，兴头来了也写诗吟赞旖旎的风光，显得温文儒雅。“烟霞”即指山水风景。结句，“异日图将好景，归去凤池夸。”刘永济说：“词起、结最难，而结尤难于起。结有数法： 或拍合; 或宕开; 或醒明本旨; 或转出别意; 或就眼前指点; 或于题外借形。”(《词论》) 此首属点明本旨。《词林纪事》据《钱塘遗事》说：“孙何帅钱塘，柳耆卿作《望海潮》词赠之。”词人劝孙何将杭州美景画下来，祝愿他调京任凤凰池即最高行政机关中书省的长官后，可以向同僚们夸耀一番。以“图将好景”回应全词作结，让读者对风采照人、湖水潋滟的杭州城留下一完整的印象。从这个意义看，此结句又为题外借形，宕开又有力收束，“如众流归海……回环通首源流，有尽而不尽之意。”(张砥中《古今词论》)
这首词是献给孙何的，作者却描绘了杭州的繁华景象和西湖的美丽风光，抒发了歌颂太平盛世的感情。刘熙载《艺概》说：“词贵得本地风光。”词人对祖国河山的挚爱之情还是值得称道的。
全词从古及今，由外到内，自景达人，显得极有章法。既歌颂杭州，又祝愿友人，既有鸟瞰图，又有特写镜头、细节描写，确是大手笔。词从小令短调发展为长篇慢词，从只写男女之恋、离情别绪扩大为表现社会自然的广阔领域，柳永都起了推动作用，尽管他只是一位过渡人物，功不可没。善于使用白描、对偶、摹状、示现、夸张等手段，也值得称道。
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