山抹微云，天黏衰草，画角声断谯门。暂停征棹，聊共引离尊。多少蓬莱旧事，空回首，烟霭纷纷。斜阳外，寒鸦万点，流水绕孤村。
销魂。当此际，香囊暗解，罗带轻分。谩赢得青楼，薄倖名存。此去何时见也，襟袖上，空惹啼痕。伤情处，高城望断，灯火已黄昏。
元丰二年，秦观去会稽探望祖父和任会稽通判的叔父秦定。在会稽期间，他与太守程公辟等人诗酒酬唱，过从甚密;会稽的山山水水也使他留连忘返，所以直到这年年底，秦观才启程回乡。《艺苑雌黄》上说：“程公辟守会稽，少游客焉，馆之蓬莱阁;一日，席上有所悦，自尔眷眷不能忘情，因赋长短句。所谓‘多少蓬莱旧事，空回首，烟霭纷纷’也。”由此看来，这首词当是写他离开会稽时，与所钟情的歌妓依依惜别的情景。
上片一开始，词人先以写景来烘托离别时的气氛。时当岁暮，但见远处一抹微云遮掩了起伏的山峦，一望无际的枯草和远天相连，城楼上的号角声时断时续，凄清悲凉，撩人心绪。其中“抹”、“黏”二字锤炼尤工。抹是涂抹，白云本来是无所谓涂抹的，但在词人的笔下，这一缕白云好象是被丹青高手轻轻地涂沫在山峰上，使人感到这云是轻轻的，淡淡的，而且仿佛在悠悠流动。在郊外，到处是枯黄的野草，极目远望，在地平线上，天与草确乎像黏连在一起，使人感到天远地阔，衰草凄迷。这景象的基调黯淡、萧瑟、悲凉，是与情人相别时的心境相一致的。接下去词人才点出赋别、饯行的本事：“暂停征棹，聊共引离尊。”一个“暂”字和一个“聊”字，写出了他们对这次离别无可奈何的心情。在两人举杯相属、泪眼相看之时，很自然地要勾起对往事的回忆：“多少蓬莱旧事，空回首，烟霭纷纷。”蓬莱，指秦观在会稽期间居住的蓬莱阁，旧址在今绍兴县的龙山下。这儿所说的“蓬莱旧事”当是指二人往昔相爱之事，同时也掺杂着词人的身世之感。这年，秦观已逾“而立”，但在功名上依然一无所成，不仅应乡贡未中，而且他所敬仰的一代文宗苏轼也被弹劾收捕，其心绪之郁闷是可想而知的。随着时间的推移，开始时的“山抹微云”此时已成“烟霭纷纷”;而往日情事，虽宛然如在，但细细追忆，却又惝恍迷离，就象从眼前飘过的烟云暮霭。由此看来，“烟霭纷纷”既是对眼前景物的如实描写，也是对往事迷茫的形象化比喻，可以说是虚实兼指，一语双关。
往事不堪追忆，前程又将如何呢?词人没有直说，但却为我们描绘了一幅凄凉、萧索的图景：“斜阳外，寒鸦万点，流水绕孤村。”这虽是化用隋炀帝“寒鸦千万点，流水绕孤村”的诗句，但用在这个地方却十分自然，毫无蹈袭痕迹。从这一苍茫、凄迷的形象化图景中，我们不难领略到词人的那种沦落天涯、前途未卜的身世之感。
下片先写依依惜别的场面：“销魂。当此际，香囊暗解，罗带轻分。”词人马上就要启程，双方恋恋不舍的感情达到高潮。这正如《别赋》中所说的“黯然销魂者，唯别而已矣”。男方暗暗地从身上解下香囊赠送给情人留作纪念，而女方则将作为男女相爱象征的同心结轻轻解开，以示从今后两相分离。此时词人虽已在文坛小有名气，但仍然科场困顿、仕进无门，所以词人自叹：“谩赢得青楼，薄倖名存。”这虽然有对往日留连歌场、迷恋青楼生活的追悔，但又何尝不是对自己家庭多故、应试落第的浩叹! 周济在《宋四家词选》所云“将身世之感打并入艳情”当即指此。
别时容易见时难。此日一别，相见无期，即使是眼泪打湿了衣袖、衣襟也是枉然。一个“空”字道出了别后相思的痛苦。
舟已出发，人已两别。词人在渐去渐远的船上回望高城，但见黄昏中万家灯火闪烁而已。这里虽未直接写他思念情人的怅惘之情，但我们从他那引领翘首的神情不难窥知词人的一片怀想之情。此处通过写词中主人公眼中这景，以寄托其内心之情，可谓以景写情，情寓景中。
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