登临送目，正故国晚秋，天气初肃。千里澄江似练，翠峰如簇。征帆去棹残阳里，背西风、酒旗斜矗。彩舟云淡，星河鹭起，画图难足。
念往昔、豪华竞逐。叹门外楼头，悲恨相续。千古凭高对此，漫嗟荣辱。六朝旧事随流水，但寒烟衰草凝绿。至今商女，时时犹唱，后庭遗曲。
〔故国〕金陵为六朝故都，故称故国。〔星河]银河。这里借喻长江。〔叹门外楼头〕隋文帝开皇九年派大将韩擒虎率兵伐陈，由朱雀门攻入。其时陈后主与宠妃张丽华正在结绮楼上寻欢作乐。此处用杜牧《台城曲》：“门外韩擒虎，楼头张丽华”诗意。
王安石这首词，与晚唐五代以至宋初的婉约派词风不同，它摆脱了柔媚纤弱的词格，代之以深沉高远的气势。作者既讴歌了壮丽江山的美景，又面对历史古都的兴衰变化，感慨系之，融进了自己忧国忧民的深情，充满着慨叹苍凉的情调。
上片写金陵的优美景色。诗人在古都的深秋季节，登高远眺，只见一片萧瑟的景象。千里江面，波光闪亮，似一匹长绸，青翠的山峰象箭头般峭拔尖削，层叠相连气势雄伟。在夕阳残照下，往来船只交错而过，岸边人家斜插的酒旗，在西风中飘摇着。一个“斜”字，写出了酒旗迎风招展的情趣。接着诗人又描画了另一番景象：急速飘去的彩舟，很快消失在天水相接的地方，就象飘荡在淡淡的云中，那一群群的白鹭在银河般的江面上飞舞盘旋。在诗人的笔下，各种景物不仅形象生动，而且绚丽多姿，澄江、翠峰、如血的残阳、彩舟、飞翔的白鹭、斜飘的酒旗，使人目不暇接，从各个方面，用多种手法进行渲染，把画家们难以画出的金陵美景描绘出来，表达岀诗人对祖国壮丽山川无限热爱和由衷地赞美之情，显示出诗人广阔的襟怀，阔大的视野，没有一般诗人秋日登临的悲秋情调。
下片，诗人抒发了吊古忧今的感慨。“念往昔、繁华竞逐。叹门外楼头，悲恨相续”一句，容量很大。追念六朝及五代南唐灭亡的历史，概由于统治者竞逐繁华、贪恋奢靡的生活。诗人用以点代面的手法，重点突出了陈后主苟安江左，荒淫纵欲，不理国事，导致了国亡身辱的下场。用“悲恨相续”一句概括，意在说明可悲可恨的岂只是一个陈后主。而今站在金陵城高处凭吊古都悠远的历史，如果空嗟叹六朝的兴亡荣辱，又有什么用呢?六朝兴衰荣辱的往事，如江水一样逝去了，只有那寒烟一片，衰草凝绿，又有谁再去追寻!不过，时人还在欣赏着亡国之君陈叔宝自制的艳曲《玉树后庭花》，让商女时时唱着它，是在悼念?还是不知亡国之恨，仅以此调节荒淫、空虚的生活?诗人在这里化用了杜牧《泊秦淮》“商女不知亡国恨，隔江犹唱后庭花”的诗意，借古喻今，慨叹宋朝的统治阶级只知追求荒淫奢靡的生活，不思国家的贫困与安危，未从前朝的覆亡中吸取教训，怎能不使有识之士忧愤、感伤呢?篇末用这一句作结，使词的境界更高，含蕴更为丰富，被一些词论家称为“绝唱”。
词中化用前人的诗句，能做到自然清新，用得妥贴，如同己出，无生搬硬套的“掠美”之嫌。写景与怀古，环环相扣，设色融情，景情相生，深沉含蓄，韵味深厚。特别是以商女时时犹唱后庭《遗曲》作结，耐人寻味，的确是“言有尽而意无穷。”
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